1、黄金：拐点已至，机构关注度不断升温，还不快配置这一类股。

昨日黄金板块逆市上涨2.48%，而上证指数则是下跌了2.26%，妥妥的吊打指数。并且从今年9月18日以来，黄金板块已经涨幅达10%，而同期大盘则下跌近2%，这说明该板块跑赢指数已渐成趋势。机构近期对于黄金板块的关注度也在持续升温之中。

中信证券：通胀预期叠加避险需求，持续看多黄金板块

1）通胀预期，近期油价波动明显，我们预计油价持续高位运行将推动市场对通胀水平上升的预期，同时贸易摩擦和增加关税将推高全球通胀水平，黄金作为传统的抗通胀资产将得到资金关注；

2）滞胀担忧，近期公布的我国宏观经济数据相对偏弱，贸易摩擦或将透支美国未来的增长潜力，明年二季度美国经济预期增速放缓和通胀水平惯性上升或将加剧市场对滞胀的担忧，黄金在滞胀阶段相对收益较高的保值特性有望获得资金的青睐；

3）避险需求，恐慌指数VIX本月以来累计上涨约64%，今年以来已累计上涨近100%，近期美股及新兴市场股市的大幅波动及美债收益率上升使得投资者风险偏好有所下降，叠加全球多重地缘政治风险，促使投资者转向更安全的资产类别，黄金价格有望上涨，黄金板块配置价值凸显。

重点关注公司：山东黄金、紫金矿业、银泰资源、西部黄金。

国泰君安：黄金初露锋芒

美股上周出现持续下跌，美国零售数据远低于预期。美元LIBOR攀升导致的资金成本抬高或将成为美国经济不可承受之痛。往后看，无论是联储持续加息导致美国经济及股市崩盘，亦或是受制于川普延缓加息，对于黄金来说皆是利多逻辑。此外，伊朗冲突导致原油易涨难跌，滞胀魅影笼罩下黄金配置价值将愈加凸显。

增持评级：紫金矿业、兴业矿业、银泰资源。

受益标的：山东黄金。

天风证券：中长期看好黄金

中长期来看美元指数已经反应较高的经济数据预期，阶段性美元指数上升空间或有限，随着油价上涨通胀预期再起，避险情绪实物黄金需求可能提升。国内来看人民币汇率贬值，人民币黄金可能涨幅更大。首看拐点，估值次要，黄金股关注度逐渐提升。

从估值角度，推荐排序是紫金矿业、银泰资源、山东黄金。

从弹性角度，关注排序是山东黄金、中金黄金。

2、红旗连锁（002697）：快区域新零售龙头，三季报净利猛增，便利店模式将对标“7-11”等知名品牌，社保疯狂扫货翻倍增仓

【公司动态】

1、红旗连锁前三季度净利增长89% 对10家全资子公司增资

中国西部地区最具规模的商业连锁企业红旗连锁公布了三季度财务报告。该公司收入同比仅实现单位数增长，但净利润大幅增长。

10月18日公布的这份财报显示，红旗连锁前三季度实现营业收入54.6亿元，较去年同期增长4.72%；净利润为2.56亿元，较去年同期增长88.6%。单季度数据表现同样上佳。第三季度营业收入为18.45亿元，较去年同期增长3.52%；净利润为1.01亿元，较去年同期增长171.97%。

红旗连锁曾在10月11日对前三季度业绩预期进行向上修正。该公司原先预计，2018年1-9月归属上市公司股东的净利润1.63亿-1.83亿元，比上年同期增长20%-35%。

在发布三季报的同时，红旗连锁还公布了对10家全资子公司增资的公告，其中6家子公司位于成都，其余4家分别位于内江、简阳、眉山和都江堰。根据公告，红旗连锁对10家公司分别增资500万-900万元不等。增资完成后，上述公司的注册资本均增加至1000万元。

2、红旗连锁牵手四川能投 在金融服务等领域开展合作

8月23日，红旗连锁与四川省能源投资集团有限责任公司举行战略合作签约仪式。双方将在国际贸易、物流、渠道和品牌联合营销、金融服务、产销对接等领域展开深度合作。

四川能投党委书记、董事长郭勇表示，红旗连锁是四川商业的旗帜，四川能投愿意与红旗连锁展开深度合作，希望通过进一步沟通与对接，切实推动合作项目落地。

红旗连锁党委书记、董事长、总经理曹世如表示，四川能投业务领域覆盖广，红旗连锁与四川能投存在诸多合作空间，将充分挖掘潜在合作机会，整合各自优势资源，推动双方发展更上新台阶。

【行业背景】

1、国内消费增速放缓 超市行业景气度下滑 预计未来几年保持个位数增长

2017 年，全国百家重点大型零售企业零售额同比增长 2.8%，且全年保持正增长，显示出零售行业整体回暖的复苏态势，有望进入新一阶段的向上发展通道。超市行业自 2011 年起随着电商的高速发展受到巨大冲击，目前重点流通企业销售额增速改变下滑趋势，逐渐趋稳。考虑到整体消费需求放缓的大环境，预计未来三年超市行业收入增速保持在5%-7%左右。

2、实体零售中，便利店逆势增长，小业态成趋势

2012 年以后，线上渠道加速对实体零售分流，超市、大卖场和百货等同店及收入增速逐渐下滑。而便利店因网点众多、贴近社区面向终端用户，是电商难以替代乃至依赖性增强的业态，线上渠道面临物流成本过高问题，网点密集的便利店可作为线上落地、解决最后一公里问题的突破点，以门店作为宅配节点降低成本实现线上盈利，近年来逆势发展。

据 Euromonitor 数据显示，自 2011 年起便利店的收入增速便超过超市和大卖场业态，2017 年便利店、超市和大卖场收入各增 12%、3.2%和 1.1%，便利店增速领先，成长性较优。趋势上，超市开始向小型化、高端化、专业化方向发展，永辉会员店、步步高汇米巴、乐城超市生鲜传奇、中百邻里生鲜等小型业态相继开出，进入社区或城市CBD，以更短半径、更优品质服务特定人群。

3、去年双11成都人花了40.4亿 今年成都将成新零售主战场

近日，数字经济智库发布《中国新零售之城竞争力报告》，报告发布了“新零售之城”排名，成都位列第九名。

北大光华报告认为，成都市大力促进新经济发展，为新零售业态发展起到了很好的助推作用，为新零售企业营造了良好的生长环境。成都的生活美学正以新姿态展现在世人眼前。上半年，一大波新业态涌入成都零售商业市场，天猫、饿了么、口碑等新零售大军聚力蓉城，为成都消费者的生活增添“安逸巴适”。首个天猫校园店落地川师大，盒马店开业当天销售额破全国记录，盒马鲜生已经在成都开出8家门店，成都公交携手高德地图推出实时公交服务……成都人民的新零售本地生活服务渲染着幸福生活的底色。

【公司看点】

1、本土便利店区域割据 红旗省内市占率高

目前，成都地区的便利店市场的竞争较为激烈，主要集中在本土便利店品牌的竞争之中，省内其他地区的便利店市场相对较为空白。其中，红旗连锁（2738 家，其中 2256 家在成都，根据 20180618 官网统计），舞东风（846 家，其中 805 家在成都），全时&WOWO（272 家，261家在成都。

据 CCFA《2017 中国城市便利店指数》显示，2017 年成都平均 3122 人拥有一家便利店，以成都 1605 万常住人口计算，2017 年成都便利店约 5140 家，红旗连锁在成都的门店约 2250 余家，测算其在成都的市占率达 43.77%。

2、携手永辉超市，强化生鲜供应链，打造“生鲜+便利”典范

2018 年初，公司与永辉超市、中民未来签订战略合作框架协议，推进新零售合作，三方将在零售网点增值、零售模式创新、普惠金融、居家养老、社区物流等方面展开合作。关于合作机会，将充分发挥各方优势，在品类、网点和技术等方面，进一步巩固公司的社区优势。

公司 2017 年收入结构中，食品（含生鲜）、烟酒、日用百货、其他业务各占比 49%、25%、17%、8%；其中，烟酒为公司优势品类之一，但生鲜占比很低，主要在中型超市（1000-5000 平米）门店中经营。

借助永辉超市的供应链和生鲜管理能力，不仅保证了公司生鲜的供应量和品质，也 降低了公司的生鲜采购成本。以海昌路店为例，店中西红柿定价 1.99 元/500g，白菜 0.79 元/500g，竞争优势较强。

红旗作为专注于便利店经营的上市公司，多年扩张发展和精细化运营，已在以成都为核心的四川省内拥有近 2800 家门店，覆盖社区贴近终端消费者，形成强大的网点和品牌优势。当前公司携手永辉引入生鲜经营，将更好满足消费者需求，提升服务频次及 粘性，打造“生鲜+便利”样本典范，当前新零售格局中，巨头抢占线下最后三公里背 景下，公司的稀缺性成长价值更突出。

3、 丰富社区增值服务 增强用户粘性

增值服务为公司经营亮点，公司多年来积极布局社区增值服务业务，从话费、水电气费代扣代缴到就诊预约、家政洗衣，覆盖消费者日常生活所需的方方面面，给消费者带来提供便利的同时，增加客户到店的频率，从而提升门店的客户粘性。

2017 年新增摩拜单车战略合作、川航里程扫码付（全积分）、银联二维码付、ETC预约办理业务、共享充电宝业务等，其中与成华区政府联合打造的“市民驿站”服务项目，打造了“五分钟便民生活圈”。2017 年公司增值业务收入 61.51 亿元，同比增长5.55%，2015-2017 年实现服务佣金收入 2749 万元，佣金率约 0.45%。

对比同业，公司的其他收入占营业总收入的比重处于行业领先地位，2017 年其他业务收入 5.85 亿元，占总收入的 8.43%，高于人人乐（8.16%）、步步高（7.87%）、家家悦（6.42%）、永辉超市（6.33%）。且公司综合毛利率和主营毛利率均优于同业，可见公司主营和其他业务的运营情况较为良好。

【估值与盈利预期】

公司是成都社区便利店连锁龙头，坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，持续进行门店加密和门店改造升级，收入稳步提升；同时永辉入股强化公司供应链运营，产品结构不断优化，获客能力增强，盈利水平提升，叠加新网银行贡献增量收益，预计公司18-20年归母净利润分别为2.78/3.40/4.08 亿元。

特别声明:文中提示个股仅供参考，投资有风险，操作须谨慎。

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